拾貝投資 | 2019年中電話策略會文字實錄

2019-07-05

大家好,我是拾貝投資胡建平。非常感謝大家抽空參加我們下午的交流。我交流的內容分成四部分:第一部分對上半年的投資做一個回顧;第二部分分享一下在這個時間點,我們對市場和經濟的一些看法;第三部分跟大家匯報一下我們公司在過去半年的一些變化;第四部分對大家共同關心的一些問題做一個解答。

首先回顧一下上半年的投資。年初到現在,我們整體的業績是**%左右,各個組合之間略有差異,今年以來業績比較平淡,考慮2018年我們回撤不大,2018年以來的累計業績還可以,在拐點附近的短期業績偶然性較大,我們對于保持中長期業績良好很有信心。組合之間差異主要來自于有產品設計約定的投資范圍不同,一些產品投資范圍廣一些,這些產品我們做了部分收益互換,會有一些正的貢獻,其他方面基本一致。回顧上半年,年初的時候我們A股的倉位是40%多(一些有美股的倉位高一點),在去年年底的電話會里,我們跟大家溝通,覺得那時市場應該已經進入了可投資的階段,如果不考慮客戶對波動控制的需求,我們當時覺得合意的倉位應該在60%左右。我們原先的計劃是逐步往上加倉,但是沒有想到元旦以后市場上漲的速度是如此之快,我們加倉的速度還是不夠快。我們基本上一路加倉,春節回來以后主要增加了食品飲料的一些投資,A股倉位到4月份的時候加到了75%左右,當時我們覺得這個倉位是比較合適的。但是5月份以后,貿易戰的問題對我們形成了比較大的干擾,因此我們減持了一點股票,更多采取了對沖的方式反映局勢的不明朗,基本上凈倉位在60%左右。

回顧整個投資的過程,我們有幾點可以做的更好。第一點是加倉的速度,因為我們在去年第四季度開始,就跟投資者和渠道經理傳達想法,覺得那個時候市場已經比較充分地反映了悲觀的預期,可以更積極一些。既然市場確實驗證了我們當時的想法,當時加倉應該更迅速一些,這是我們可以改進的地方。第二點是事后來看,我們做的這些小的時機選擇,對貿易戰不確定性做的這種對沖,作用都不大,這些雖然都會對減小我們整個組合的波動性有一定的幫助,但是在估值已經沒有泡沫、國內經濟本身沒有特別大的問題的情況下,為了降低凈值波動而做這種操作的代價是比較大的。這兩點可以做的更好一點。

在整個組合分布上,我們在金融上的配置相對會更大,關于這一點我們也已經跟大家交流過很長一段時間,我們覺得A股里面比較優秀的金融公司,其相對價值是被低估的。其實在過去的一段時間里,A股里面優秀金融公司的優勢是非常明顯的,這在近期的一系列事件中不斷得以驗證。尤其是出了包商銀行等一些問題以后,更加凸顯出有風控能力的金融公司的長期價值。此外,我們的組合分布在食品飲料上也相對較多,從商業模式的角度來看,A股里面確實很少有比這些頭部的食品飲料股更好的商業模式,這些頭部的食品飲料公司毛利率又高,費用率低,還有不斷提價的能力和動力,長期來看提價的幅度比CPI還高,高ROE有很好的壁壘。另外,我們也投了一些白色家電的龍頭股,投了一些養殖和物流服務業。我們的組合投資以上這些領域相對集中一些,其他的是一些自下而上的選股,總體上資產分布是這樣。

第二部分跟大家匯報一下當前我們對市場的看法。總體上,雖然市場從年初到現在已經漲了不少,尤其是一些好公司一直在創新高,但是我們還是認為站在稍微長一點的角度看,市場整體上的可投資性還是很高,市場有可能已經進入到一個比較長的可投資的階段。尤其是對于好公司,整個市場投資的共識正在發生一些很大的逆轉,雖然逆轉已經進行了3年多的時間,但是相對于A股過去幾十年形成的投資習慣,這個逆轉其實還遠遠沒有結束。我覺得新的投資共識——投資好的公司,好的公司相對就應該有更好的估值——可能會逐步的從共識最后變成大家公認的一個常識。

首先看一下估值的情況。可以看到過去一段時間,上證50跟滬深300的表現其實比大家想象的好很多,這和大家認為的這些公司沒啥彈性不太一樣,先看一下A股的市值結構,滬深300的總市值占比超過60%,市值排名前800只股票已經占到了整個市場市值的80%左右,如果設想未來這個市場是要承載更大的使命,可以吸引更多的錢流入市場,那么真正決定方向的其實還是這些公司。從上證50或滬深300這些主要指數來看,現在的估值相對我們的債券收益率還是有比較大的吸引力,雖然相對去年底的時候,已經漲了一段,但是如果跟其他資產類別相比的話,相對的吸引力還是很明顯。上證50每年整體業績的增長有10%左右,整體估值也就在11倍左右,1.2倍的PB,分紅收益率可比現在的10年期國債收益率,滬深300稍微貴一點,但它盈利的增速也稍微好一點,估值基本上是匹配上的。整體上這些股票的估值現在不是一個主要矛盾,估值上的問題主要是結構性的。

第二是盈利周期。一季度的時候,整個經濟出現了明顯的企穩跡象,決策者的判斷大概也類似,但是四五月份的數據出來以后,大家的看法可能會稍微謹慎一點。整體上我們覺得在未來,盈利周期想要出現明顯向上的難度會越來越大。因為從趨勢來看,整體盈利的波動逐步在變小,這是因為整個中國經濟的經濟結構逐步變成消費和服務驅動為主以后,其波動本來就會減少。第二點就是市場的份額逐步集中到一些頭部公司以后,這些頭部公司的市場掌控力也在提升,相比小公司更具備熨平經濟周期的能力。所以我們對未來諸多行業盈利周期向上的彈性已經不再奢望了,我們更多的還是指望穩定,然后更多的好公司能夠通過份額的增加,來獲得在行業增速相對比較平穩的情況下自身更高的增長。所以對盈利周期,總體上我們對它不抱特別高的期望,更多的是對優秀公司盈利的穩定性和持續性,會給予其更高的估值。從較長的時間來看,其實多年的十年期國債的平均收益率也就3.5%左右,去年整個市場的分紅收益率已經達到2.41%,一些好公司,其實它的分紅收益率已經超過了3.5%,而且這些公司的市場容量都非常大。所以從長期資產配置的角度來看,可能市場大類資產配置的類別上,好公司的相對吸引力在發生一個很明顯的變化。

第三是流動性。對于流動性,我們也不指望未來有明顯的好轉,尤其是對整個經濟的流動性。我們覺得在過去的一段時間里面,流動性本身已經是比較充裕了。很多人感覺到的主要是信用利差的變化,但是我們覺得這種信用利差的變化,更多的是一種正常化。你很難想象以后的信用利差還能夠回到以前那么低的狀態,因為那本身是一種不正常的狀態。隨著新的各種剛性兌付的打破,我覺得信用利差的拉開是比較正常的。而對股市未來的流動性,我個人持比較樂觀的態度。一個是因為外資對A股的需求,中國經濟是全球的唯二的發動機之一,同時它自己的經濟政策、經濟周期和美國以及其它主要經濟體的關聯度,與美國跟其他經濟體的關聯度不太一樣,它有一個分散效應,對其他的海外投資人來說有額外的吸引力。另外A股相對的盈利增速和估值也處于對他們有一定吸引力的地位。有很多好公司的分紅收益率可以達到三四個百分點,盈利增速有百分之十幾,估值十倍出頭,其實對他們來說是一個挺好的長期投資品種。另一個從A股國內投資者需求來看,每一年大家新增的可支配收入里面,再大幅投資房地產的需求會確定地減少,那么新增的每一年的可支配收入,還有七八個百分點的增速,這些增加的錢除了消費能夠增加一部分以外,我覺得很多會轉移到股票市場上來。另外有很多超高凈值的人,過去幾年因為各行各業的增速都在放緩,他們在原先的主業里面可投資機會在減少,然后前幾年自己有可能去做了很多非主業的投資,效果也不太理想,現在看起來其實還是權益類的二級市場投資相對比較好——有非常好的流動性,并且長期來看還提供了10%左右的回報。所以對這些超高凈值群體來說,無論是主動還是被動,可能未來或者在這個時間點開始,他會把權益類的二級市場投資提高到一個前所未有的高度。對整體經濟的流動性我們不會做特別高的預期,但是我們認為股市的流動性在未來可能會持續地好轉。

第四個是現在整個市場比較關心的貿易問題。客觀的講,4月底的時候,市場已經不把貿易問題當成一個重要的變量了,然后5月份開始又把它變成一個重要的變量。但是過去一周的情況表明,貿易問題的演變最終還是回到一些基本的邏輯上是最靠譜的。全球化到現在為止,其實已經是不可能逆轉了,只要老百姓喜歡買更便宜的、性價比更高的東西不變,跨國公司喜歡掙更多的利潤不變,全球化就很難逆轉。現在全球化涉及面之廣,歷史上任何時期都不可比,任何一方想要逆全球化,它的代價都是極大的,最后達成大家都可以接受的平等的解決方案,對各方來說也都是一個現實的需求。另外,可以看到中國在貿易問題上的談判力,在全球將近200個國家和地區里,中國是約130個國家地區的第一大貿易伙伴,即便是對美國,我們的談判力可能也比大家想象中的要高一些。雖然我們有很多的原材料跟零部件是受制于美國,但是其實美國完全獨家壟斷的東西,也沒有我們想象中那么多。以芯片為例,美光科技報表上體現的一半收入都來自中國,它下游的主要產品里,百分之六七十都產自中國,如果考慮蘋果的供應鏈,美光可能有百分之六七十的收入來自于中國。如果它真的不賣給我們的話,三星、海力士等其他產品也是可替代的。芯片行業一個比較典型的特點,就是大家都會買性價比最高、性能最好的,同時它的出貨量和成本也都會有很大的關系,如果一旦失去規模效應,其實衰落可能也就幾個季度的事情。這些芯片公司的折舊跟人工成本大概能占到收入的30%,如果其收入真的下降了50%,這個公司基本上幾個季度以后就會維持不下去,并且一旦一些歐洲、中國、韓國的競爭對手能夠替代它,它基本上很難再翻身了。所以雖然美國有些東西比如芯片等是不可或缺的,但是其實離開我們,他們很多公司也很難繼續很好地存活下去,電子產品的特點是缺一不可,不像是蓋房子,少一塊磚可能不是決定性的,缺一不可那么依賴性也就極大,并且依賴性是相互的;人類發明貿易以來,戰爭就少了,前者是后者的替代,貿易和戰爭聯系起來顯然不是好的方案。

我想表達的一個意思就是,現在的全球化其實已經很難逆轉。歷史上比如說蘇聯和美國的對抗,但當時蘇聯經濟融入到全球的程度,跟我們現在相比相差甚遠。然后日本跟美國的沖突,現在回過頭來看,他們提供給我們的經驗和教訓,還是應該據理力爭,去爭取一些自己的東西,退讓也沒什么用。同時我們跟日本相比的話,日本在很多方面是不獨立的,而我們在這些方面是完全獨立的,所以我們可談判的空間比我們想象的大。最后,如果真的談不成,出現極端情況的話,雙方都會受到很大損失,也不僅僅是我們自己損失,他們的損失可能也比我們想象的要大。即使是極端情況,中國現在科技從業人員已經占到全球科技人口的25%,每一年學工程、物理、化學的畢業生是美國的三倍,所以時間其實也站在我們這邊。整體上貿易摩擦從上周的變化情況來看,建立一種比較新的伙伴關系,可能也不純粹是一種虛幻。未來可能會朝兩個方面發展,一方面經過這次波折,大家的信任度要恢復到原先是比較困難的,估計國內會大力發展自己的相關產業,求人不如求己,有個備份總是好的;另外從全球的角度,新的WTO體系升級可能也會加快。這樣的話,其實貿易問題就會變成整個市場的背景,矛盾可能會一直存在,時好時壞,大家也都會調整自己的行為,但其對市場的沖擊也會逐步淡化。其實回過頭看,五六月份的A股,也就是5月初跌了一下,隨后基本上都是跟隨國內的一些問題——比如包商銀行還有其他政策的變化、各種短期高頻經濟數據的變化來反應。另外A股走的比其它的市場還強一些,這基本符合中國是一個大國經濟的現實,這種單一的貿易因素對我們整個市場的沖擊,第一不是一對一的那么直接,第二更多取決于我們自己國內經濟的情況。以上就是我們對貿易問題的看法。

第五個,我們想跟大家分享過去一段時間,資本市場發生的一些變化。可能對我們投資人來說,A股的可投資性比經濟本身的變化還更重要一些。像金融供給側改革,現在確實開始有一些實施和一些看得見的變化。比如說客戶端的剛兌和同業的剛兌都逐步地被打破了,這樣金融資源才真正有可能從僵尸企業里面逐步地退出,整體的配置效率也會更高一點。此外,現在A股退市以及對于上市公司質量的監管力度比以前大了很多,這些對我們投資人都是比較有利的。另外,科創板馬上就要開了,這一方面讓投資者可以在比較早期的時候買到更加豐富的好公司,同時以信息披露為中心、違規成本大幅上升的注冊制精神,在科創板實施一段時間以后,預計也會很快普及到整個市場,這個事情對我們投資人也是非常有利的。這樣的話,上市公司會更快地新陳代謝、優勝劣汰,煥發出更好的生機。資本市場本身的這些變化,在過去一段時間里面還沒有被我們投資人充分地意識到,市場穩定性在增強,背靠向上的中國經濟,市場就容易壯大。

現在的經濟預期比5月份時稍弱一些,但是現在貿易問題比5月初時更加明確一點,所以綜合下來市場具體怎么樣,短期的走向也不太好把握。但如果從另一個視角看,其實有一個趨勢是很確定的:好的公司一直在波動當中不斷上漲,受到這些因素的干擾一直很少。背后的原因就是這些公司盈利的穩定性確實在提高,抗各種干擾能力在增強。另外就是投資者的投資方式也在發生持續的變化,好公司享受更好的價格正在成為市場共識,估計以后會成為常識。就像大家幾年以前炒股票就要炒小的一樣,當時那個東西是個常識,但是那個東西長期來看,一定是無法完成邏輯的自洽的。而好公司享受更好的價格在邏輯上是自洽的,未來它會變成一個常識。

總結一下,我們覺得中國經濟可能已經進入到一個比較平穩發展的階段,背后是經濟結構的變化,中國經濟政策也比以前更加成熟,精準式微調這個模式,用的比以前更加得心應手,大的急轉彎的那種政策越來越少,同時政策空間還很大,李總理以及央行行長還有其他官員都提到過,我們的政策工具準備是很充分的。現在因為有外部環境的不確定性,政策空間就更大了,在政策空間的使用上也更容易達成共識。資本市場也進入了對投資者最有利的階段,上市公司的質量不斷提高,同時投資者自己的視角也不斷拉長,還有財富管理的意識不斷覺醒,市場波動性降低以后可以承載更多大眾的理財需求。簡單的講就是如果你不投資股票的話,其實沒什么更好的可投資的,一些好股票其實一直在給大家創造不錯的回報,現在去判斷牛熊可能已經不是很重要了,我覺得比較確定未來是很好的,但是可能還是會延續現在的分化,因為歷史上有些一般的股票估值高,歷史的遺留問題是沒辦法回避的,到現在為止,其實整體上還是ROE高、盈利穩定性高的公司估值顯著低于那些盈利不好、ROE低還不穩定的公司,但是好在這些一般公司的市值占比也不大。所以現在中國資本市場總體上依賴的中國經濟已經不可能像以前那么高速的增長了,但是就投資而言,現在有可能是一個比較好的時代,市場正在變得更加可預期,這是我們對整個市場的一些看法。

第三部分跟大家匯報一下我們公司在過去半年的一些變化,主要的變化是人員上有明顯的增加。一個是投研人員大量增加,主要是增加一些基本面研究員,還增加了一些IT和量化的人員。我們希望提高投研的效率,現在我們整個投研分小組的研究體系,效率比以前提高了很多。另外,市場部增加了兩個人,加強了跟渠道和客戶的溝通,我們希望未來這一塊我們還會持續地增加一些人手,把信息溝通做得更好一些。我們的主要變化就是這些,希望通過增加我們的投研人員和IT人員,提高我們投資中科學的成分,給客戶提供更加穩定良好的回報,同時更好地做好信息的溝通。以上是公司在過去半年的主要變化,在管理規模上基本上穩定,變化不大。


問1.今年上半年策略、動作和心路歷程。

前面已經講了很多了,我在這里跟大家主要分享一點,就我自己在反思,歷史上其實我們在幾個大的時機選擇上做的還可以,但是在小的時機選擇上,去回顧一下的話,我們為了追求一個凈值的低波動,通常是付出了一些成本的,我們現在在反思是不是需要以更少的頻率去做這些事情。另外整體上的策略,我們過去始終比較堅持的,就是盡量讓我們的投研從更長遠的角度去選股票,這個應該是符合現在潮流的,應該沒什么問題。

問2.對貿易戰演變趨勢的看法和我們的對策。

其實前面第二部分已經講了很多,我們覺得貿易戰這個事情可能會逐步淡化,還是回到國內的情況來。不是說這個事情不會有波折,我覺得還是會有波折,但大家對這個波折的抵抗能力,還有分析的角度,會更加理性一點,參與的各方可能也都會順應時代的潮流去做一些改變。同時對市場的沖擊上,投資人的看法也會逐步的淡化,貿易問題可能不是最重要的一個變量。因為基本從現在來看,美國從剛開始態度那么嚴厲到最后緩和下來,這變化背后他們也不是救世主,也是站在他們自己的利益角度上考慮問題,我覺得最極端的情況其實還是比較難發生的,畢竟發生極端情況的代價真的是誰都承受不了。

問3.對科創板的看法。

主要是科創板如何參與和如何估值。其實對我們來說,科創板估值跟別的股票沒什么區別,我們不覺得科創板就非要比別的公司更貴或者更便宜怎么樣,它只是更早期一點,不確定性更高一點,那么看的就是各自對未來的假設會怎么樣,可能各自給出的估值的離散度會比相對比較穩定的這些公司大一些。然后從長遠來看,科創板主要是解決兩個問題,第一個是讓我們有機會更早的去買到一些可能的好公司,而不是像小米之類的這些公司等它漲到2000億了我們才有機會去買,有科創板之后說不定它在一兩百億的時候,我們就有機會買到,可能可以比較早期地去享受它后面的成長。第二個就是科創板的這套制度建設,估計很快會普及到創業板和主板。這樣其實對我們來說會有比較大的幫助,對整個市場長期的運轉效率會有很大提升。

問4.對消費數據以及家電白酒這些估值的看法。

從四五月份數據來看,消費數據總的來說是比較平淡的。因為現在整個經濟增速里面的百分之六七十都已經是靠消費推動了,而整個經濟的增速本來就是六個點多一點,加上通脹八九個點左右,所以要消費明顯地跟經濟增速偏離很多,這本身就不可能,總體的消費數據一定是未來慢慢地就平淡了,主要是消費中一些新的小分類有可能增長快一點,那就靠各自去尋找了。比如說線下教育到現在為止還保持了30%左右的增長,還有其他一些像“拼多多”這種低線城市消費升級的東西,其實增速都很快。整體上我們也不指望消費數據未來還能給我們帶來什么驚喜,同時我們也不認為消費數據未來會嚇到我們,這也不可能。另外,對于家電白酒的這些估值,從縱向來看大家很難接受,這些股票確實處于歷史上比較高分位的估值。但我們還是要回到它們自己的盈利增速和它們的盈利能力上,其實我覺得它們現在的估值也沒有高估,處于一個挺合理的狀態,只是跟它們的歷史相比,覺得它們確實已經處于比較高分位上。你說白電之類的,如果它們盈利增速還有百分之十幾,ROE都有百分之二十,分紅回報也不低,國債收益率預期也不高,為什么要和以前一樣,還定在十倍,是以前不正常,不是現在不正常。我覺得很難回到以前那種情況。

問5.對房產稅跟地產的看法。

房產稅政府說了,早晚要收。地產的話,整體上我們覺得它已經逐步在喪失投資的功能。地產在過去的幾年里面已經嚴重偏離了地產銷售的趨勢線,現在每一年賣17億平米的房子,一定是嚴重偏離了趨勢性。我們也不知道最后是怎么樣回到趨勢線,是慢慢回還是快速回,這不太清楚,但總體上來說已經偏離了趨勢線。如果17億平米,每一套房子一百平米的話,是1700萬套,每套房子住三個人,能解決5000萬人的住房,這跟我們現在城市化率的速度是嚴重不匹配的,所以我覺得未來它應該有個逐步回歸的過程。這個行業第一點是在喪失承載投資的功能。如果你未來考慮房地產稅的話,就更是如此,因為你持有房子還有成本,所以你做這個投資跟以前就不一樣了。第二點就是對房地產股的投資,如果整個行業本身的增速越來越慢,頭部公司的份額的故事,現在也講的差不多了,要么看是否能找到二三十名的公司變成十幾名的公司,且還能銷售到五六千億,另外就是看其他業態有沒有進展。

問6.我們公司一兩年來管理機制上有沒有變化,投研的側重點是什么。

整個管理機制變化不是特別大,我們主要是增加了一些人手,分工上更加細化,希望把這個研究的深度做得更好,覆蓋的及時性上也提升一些。同時我們鼓勵我們內部的研究進一步聚焦,每個人看的股票不要太多,這一方面是因為我們覺得未來真正創造價值的公司不會太多,另一方面因為做深還是對我們的投資更有利。市場部這邊,我們也增加了一些人手,希望更好地做溝通。其它別的機制沒有什么大的變化。

問7.三年左右的中長期投資人是否適合加倉以及加倉的方向?

我覺得現在還是股票最好。考慮到未來大家會慢慢適應中國經濟進入了一個新的平穩態,很多的新錢都會變成老錢,它們對投資理財的需求會越來越大,對股票的需求也會越來越大,所以我自己還是最看好股票。

問8.未來什么條件會考慮加倉八成以上,或者減倉到2018年2016年的水平。

我覺得比較確定的是再減到2016年、2018年的水平的概率現在看很小,我覺得看不到。然后加倉到八成以上的話,我覺得現在整個市場已經進入到長期可投資階段,我們能不能加倉到八成,主要取決于我們自己內部自下而上的選股能力。如果能選出來一些合適的股票,我們覺得現在持有八成可能問題也不大。同時我們可能也會再考慮一下,以后再做這種小的擇時性的對沖是不是可以做的更少一點,這樣的話倉位也會更高一點。

問9.這一兩年量化、指數增強的策略業績比股票多頭好一些,怎么看?

這個確實是。你簡單做道邏輯題,如果在一個長期向上的市場中,你能夠比指數做的還好一點——其實有的指數比如滬深300本身長期就給大家提供了將近十五個點的回報,如果還能增強一下,收益率就更高了,這確實是長期挺好的一個策略。我們自己的體會是,第一我們把時間拉長,我們收益率也比指數高,波動也顯著的比指數還低,所以從時間拉長來看的話,我們比指數做的還好一些。有很多時候大家都說絕對業績跟相對業績,有很多人把相對業績這個東西看偏了。在一個長期向上的市場里面,相對業績其實也有一定的合理性,因為本身長期指數是向上的,每年給你提供了一個兩位數的回報,如果你長期還比它做的好一點,比市場平均還有點超額收益,其實應該是挺不錯的。所以我覺得如果這個市場不是橫著走的,指數都是有一定的斜率向上的,其實指數增強本身是挺合理的一個策略。關于量化,第一個是容量的問題,第二個是我們自己跟它比的話,長期來看戰勝它3-5個點的話我們也做到了,而且波動也不大。另外我們自己也組建了一個六七個人的量化的團隊,也準備做一些嘗試,一方面提高我們自己基本面分析的效率,另一方面也希望能夠把我們一些基本的研究,通過量化的方式再去實現一下,這個我們還處于探索的階段。整體上我們覺得中國市場離進入到比較有效的市場,還需要一段時間,所以股票多頭,真正能選好股票的這些人,保持一定的阿爾法還能維持一段時間。

問10.對下半年油價跟匯率的看法

首先我覺得油價跟匯率對現在投資A股的話,不是一個主要矛盾。首先關于油價,我們確實也搞不太清楚,但是整體上看油價,起伏已經不是特別大,就比如說在50到80之間,其實對整個經濟的影響也不像是以前極高值跟極低值那種影響的方式,所以我們不認為油價是一個主要矛盾。匯率的話,我覺得也不是一個主要矛盾,第一是它沒什么約束,約束比我們想象的小,7也好或者什么也好,其實易行長也提到,它只是一個心理上的東西,完全取決于我們國內自己經濟的需要。外部壓力其實也沒有,我們現在對匯率的干預已經很少了,所以這還是取決于我們自己國內的經濟情況。有可能受到影響的是,如果我們匯率比較低的話,外資進入中國市場投資A股的速度可能會受一點影響,但是如果拉長一點看的話,我們的經濟也沒有什么急需解決的問題,不存在什么問題馬上就要引爆,匯率沒有大的風險。我覺得匯率也不是一個核心的變量,對我們整個投資也不會有特別大的影響。

我的交流主要就是這些,總結一下的話,我們覺得隨著資本市場自己的一些變化,中國經濟的增速雖然不會像以前那么強健,但是投資A股還是進入了一個比較好的時機。把時間拉長一點看,A股還是比較有吸引力的,所以我覺得我們現在正在做的這些事情——增加投資的人手,增加市場的人員——還是可以更好地服務好我們的客戶。我的分享主要就到這里,謝謝大家的參與!

注:根據2019年7月2日拾貝投資年中電話策略會錄音整理。

重要聲明

請您細閱此重要提示,并完整閱讀后,根據您的具體情況進行選擇。

請您確認您或您所代表的機構是符合《中華人民共和國證券投資基金法》、《中華人民共和國信托法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》、《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》、《證券公司集合資產管理業務實施細則》、《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》及其他相關法律法規所認定的合格投資者。

一、根據我國《私募投資基金監督管理暫行辦法》的規定,私募基金合格投資者的標準如下:
1、具備相應風險識別能力和風險承擔能力,投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關標準的單位和個人:
(1)凈資產不低于1000萬元的單位;
(2)個人金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。(前款所稱金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。)
2、下列投資者視為合格投資者:
(1)社會保障基金、企業年金、慈善基金;
(2)依法設立并受國務院金融監督管理機構監管的投資計劃;
(3)投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業人員;
(4)中國證監會規定的其他投資者。

二、根據我國《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》的規定,信托計劃合格投資者的標準如下:
1、投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織;
2、個人或家庭金融資產總計在其認購時超過100萬元人民幣,且能提供相關財產證明的自然人;
3、個人收入在最近三年內每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內每年收入超過30萬元人民幣,且能提供相關收入證明的自然人。

三、根據我國《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》的規定,集合資產管理計劃合格投資者的標準如下:
1、個人或者家庭金融資產合計不低于100萬元人民幣;
2、公司、企業等機構凈資產不低于1000萬元人民幣。

依法設立并受監管的各類集合投資產品視為單一合格投資者。

如果確認您或您所代表的機構是一名“合格投資者”,并將遵守適用的有關法規請點擊“接受”鍵以繼續瀏覽本網站。如您不同意任何有關條款,請直接關閉本網站。

“本網站”指由拾貝投資所有以及網站內包含的所有信息及材料。本網站所發布的信息、觀點和數據有可能因所基于的信息發布日之后的情勢或其他因素的變更而不再準確或失效,拾貝投資不承諾及時更新不準確或過時的信息、觀點以及數據。本網站所載資料有關的所有版權、專利權、知識產權及其他產權均為歸拾貝投資所有,未經授權抄襲或傳播,拾貝投資有權追求法律責任。

本網站介紹的信息、觀點和數據僅供一般性參考,不應被視為購買或銷售任何金融產品的某種要約,亦不應被視為對任何交易的任何確認、承諾或任何具有法律效力的意思表示。本網站介紹的信息、工具和資料并非旨在提供任何形式的建議,包括但不限于投資、稅收、會計或法律上的建議。拾貝投資提醒投資者,投資有風險,投資產品的過往業績并不預示其未來表現,拾貝投資及其關聯企業不對產品財產的收益狀況做出任何承諾或擔保,投資者不應依賴本網站所提供的數據及文章做出投資決策,在做出投資決策前應認真閱讀相關產品合同及風險揭示等宣傳推介文件,并自行承擔投資風險。

拾貝投資管理(北京)有限公司
海寧拾貝投資管理合伙企業(有限合伙)
寧波拾貝投資管理合伙企業(有限合伙)


我已閱讀并接受 不接受

客戶服務

聯系我們

010-66290780

[email protected]

010-66290805

500w彩票走势图